ETH-фьючерсы выросли до $25,4 млрд на фоне возврата институционалов
Эфир снова привлёк деньги, но не доверие. ETH держится выше $2 300, открытый интерес по фьючерсам на ETH поднялся до $25,4 млрд, а спот-фонды и корпоративные покупатели вроде Bitmine Immersion подталкивают рынок вверх. Проблема в том, что деривативы по-прежнему смотрят на ралли с подозрением, и это хорошо видно по отрицательным ставкам финансирования.
То есть картина простая и довольно типичная для крипторынка: спот покупает, плечо сомневается. Это часто происходит после резких просадок, когда цена отскакивает быстрее, чем трейдеры готовы поверить в разворот. У ETH такая история особенно нервная, потому что монета уже 10 недель безуспешно бьётся о $2 400.
Фьючерсы на ETH и ставки финансирования
Открытый интерес по ETH-фьючерсам зацепил $25,4 млрд, что обычно читается как рост спроса на кредитное плечо. Но сама по себе цифра ничего не доказывает, пока не посмотреть на perpetual futures funding rate. А он с пятницы не может стабильно удержаться выше 5%, а местами проваливается ниже нуля, то есть шорты там сидят вполне уверенно и не собираются раздавать комплименты быкам.
В норме funding rate должен болтаться в диапазоне 5%—10% в годовом выражении, чтобы компенсировать стоимость капитала. Когда он уходит ниже нуля, это уже не бычья музыка, а скорее спор о том, кто первым моргнёт. На этом фоне подъём ETH к $2 350 выглядит больше как спотовый выкуп, чем как полноценная ставка спекулянтов на продолжение тренда.
Spot-спрос на эфир и деньги ETF
За последние 10 дней американские спотовые Ether-ETF собрали $248 млн чистого притока. Это уже похоже на нормальный институциональный спрос, а не на очередную крипто-иллюзию в стиле «сейчас полетим». Одновременно Bitmine Immersion объявила о покупке ETH на $312 млн и довела запас до 4,87 млн ETH, или $11,46 млрд.
Но даже здесь не всё так стерильно, как любят писать в релизах. По данным CoinGecko, бумаги Bitmine по ETH сейчас торгуются на 13% ниже цены покупки, а активы под управлением американских Ether-ETF снизились до $13,7 млрд против $20,5 млрд тремя месяцами ранее. Иными словами, крупные игроки возвращаются, но делают это без особого восторга и явно не на пике уверенности.
Доходы DApp и конкуренция для Ethereum
Слабое место Ethereum всё то же, что и обычно, только теперь хуже: активность в DApp падает, а доходы сети просели до $11 млн в неделю против $24 млн в начале февраля. Для сети, которой годами продавали историю про «электростанцию децентрализованного мира», это неприятный сигнал.
Инвесторы всё чаще смотрят на конкурентов, которые бьют в более узкие задачи, вместо того чтобы пытаться тащить на себе весь интернет. Hyperliquid и Plasma уже перехватывают внимание там, где раньше Ethereum считался автоматическим выбором. Пока ETH радует спотовых покупателей, фундаментальный вопрос остаётся тем же: будет ли сеть снова получать достаточно onchain-активности, чтобы оправдывать долгую ставку на дефицит через сжигание комиссий.
