Раньше крупные вложения воспринимали как признак уверенности в росте ИИ. За две недели компании обозначили планы потратить в 2026 году на капитальные расходы более $740 млрд (около 59,6 трлн ₽). Теперь участников рынка тревожат отрицательный свободный денежный поток, рост долга и сомнения в том, принесут ли инвестиции достаточную отдачу. В пятницу Nasdaq снизился на 2,9%, а акции Nvidia, Broadcom и Qualcomm потеряли 4%, более 5% и 11% соответственно. Alphabet, упавшая в четверг на 12% за худший день в истории компании и лишившаяся $500 млрд рыночной стоимости, в пятницу снова подешевела.
Расходы Big Tech на ИИ растут, свободный денежный поток падает
У Alphabet отрицательный свободный денежный поток в третьем квартале достиг $9,1 млрд (около 733 млрд ₽). Это второй квартал подряд, когда показатель оказался ниже нуля. При этом капитальные расходы за квартал выросли до $51,4 млрд (около 4,14 трлн ₽). Компания рассчитывает потратить за год до $205 млрд (около 16,5 трлн ₽), а в 2027 году намерена увеличить расходы ещё сильнее.
Одновременно замедлился рост рекламного бизнеса Google в поиске. На него приходится примерно половина выручки Alphabet, но в третьем квартале продажи рекламы выросли на 12%, медленнее, чем в любой из пяти предыдущих кварталов. В TechCrunch связывают давление на этот источник дохода с успехом AI Mode, функции чат-бота на базе ИИ, встроенной в Google Search. Alphabet вкладывается в технологию, которая может ослабить бизнес, финансирующий эти вложения.
Amazon за последние 12 месяцев получила отрицательный свободный денежный поток в размере $42,4 млрд (около 3,41 трлн ₽). За предыдущий год показатель, напротив, был положительным и составлял $14,8 млрд (около 1,19 трлн ₽). Компания ожидает капитальные расходы на уровне $220 млрд (около 17,7 трлн ₽) в 2026 году. Выручка облачного подразделения AWS выросла на 39%, однако после публикации квартальных результатов в четверг акции Amazon упали на 7%.
Meta* также сообщила об отрицательном свободном денежном потоке: в третьем квартале он составил $2,1 млрд (около 169 млрд ₽), поскольку капитальные расходы превысили операционный денежный поток. Компания допускает, что в 2026 году её расходы достигнут $145 млрд (около 11,7 трлн ₽). Meta* предупредила, что её новый бесплатный ИИ-агент Muse требует много вычислительных ресурсов. При этом рекламная выручка выросла на 26%, но акции компании за прошлую неделю всё равно просели на 10%.
Microsoft отличилась от остальных компаний положительным свободным денежным потоком: в последнем квартале он составил $18,6 млрд (около 1,50 трлн ₽). Капитальные расходы достигли $45,2 млрд (около 3,64 трлн ₽), что меньше ранее обозначенного ориентира в $50 млрд (около 4,03 трлн ₽). Microsoft объяснила разницу задержками с предоставлением мощностей сторонними поставщиками и заявила, что не сокращала расходы на ИИ намеренно. После этого подешевели акции небольших компаний, которые сдают вычислительные мощности для ИИ.
Долг и зависимость от вычислительных мощностей
Финансировать инфраструктурные проекты технологические компании могут не только из прибыли. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta* и Oracle в совокупности привлекли в 2026 году $326 млрд (около 26,3 трлн ₽) за счёт выпуска долговых бумаг, сообщает S&P Global Market Intelligence. Это втрое больше, чем годом ранее. Рост заимствований усиливает опасения по поводу свободного денежного потока и долговой нагрузки.
Спрос на вычисления для ИИ остаётся высоким: Google, Amazon и Microsoft сообщили о росте облачных бизнесов. Инвесторов беспокоят затраты на удовлетворение этого спроса. Колебания на рынке могут повлиять и на планы Anthropic: компания подала документы для выхода на биржу, а её дальнейший рост зависит от доступа к большим вычислительным мощностям.
По сообщению Financial Times, Blackstone предупредила инвесторов, что после IPO Anthropic может не получить инвестиционный кредитный рейтинг. В таком случае компании, возможно, придётся сильнее полагаться на гиперскейлеров и сторонних поставщиков, чтобы финансировать развитие инфраструктуры.
* Принадлежит компании Meta, она признана экстремистской организацией в РФ и её деятельность запрещена.
