IPO SpaceX: почему инвесторы рискуют проиграть S&P 500
SpaceX готовит IPO, которое на Уолл-стрит уже называют крупнейшим за всю историю по оценке компании. Однако расчеты Reuters показывают, что ажиотаж вокруг громких размещений редко помогает инвесторам, купившим бумаги на старте: в трех случаях из четырех индекс S&P 500 за тот же срок давал лучшую доходность. Для рынка это плохая новость не только для SpaceX, но и для следующей волны IPO, куда инвесторы уже записывают OpenAI и Anthropic.
По данным агентства, анализ охватил 50 IPO с самыми высокими оценками за последние пять лет. Если бы инвестор покупал каждую из этих бумаг по цене размещения, его средняя доходность к 21 мая составила бы 27%. За тот же период средний прирост S&P 500 достиг 53%. Для розничного инвестора разница выглядит еще жестче, потому что доступ к цене IPO он получает не всегда, а покупка в первый день торгов обычно оказывается менее выгодной.
SpaceX, как ожидается, подаст заявку на биржу под тикером SPCX, а продажа акций может начаться уже 11 июня. Reuters пишет, что компания нацелена на оценку в $1,75 трлн. Это выше любой прежней американской листинговой оценки и примерно сопоставимо с капитализацией крупнейших публичных технологических групп вне клуба Microsoft и Apple. Часть бумаг Илон Маск, по данным агентства, намерен распределить и через розничные платформы вроде Robinhood и SoFi.
Проблема в том, что столь высокая оценка почти не оставляет пространства для ошибки. При целевой стоимости в $1,75 трлн мультипликатор price-to-sales у SpaceX будет близок к 100, тогда как у Nvidia, одного из главных бенефициаров ИИ-бума, он около 24. При этом SpaceX завершила прошлый год с убытком почти в $5 млрд. Для сравнения, крупнейшее IPO 2024 года в США, по данным Dealogic, привлекло в разы меньший интерес по абсолютной оценке, а весь американский рынок IPO только в 2025 году начал восстанавливаться после двух слабых лет.
Доходность IPO SpaceX и S&P 500
Статистика последних размещений показывает, что сам по себе статус «самого ожидаемого IPO» ничего не гарантирует. Профессор Флоридского университета Джей Риттер, которого цитирует Reuters, много лет изучает рынок размещений и приходит к одному и тому же выводу: в долгую большинство IPO уступает широкому рынку, а компании с особенно высокими оценками относительно выручки часто выглядят хуже остальных. Инвестор покупает историю роста, а не текущий бизнес, и история потом редко совпадает с моделью в презентации.
Исключения есть, и почти все они связаны с инфраструктурой для ИИ. Astera Labs после IPO 2024 года выросла более чем на 700%, Arm Holdings прибавила около 400% с размещения в 2023-м. Эти бумаги действительно обогнали S&P 500 и стали аргументом для банкиров, которые сейчас собирают очередь из «следующих Nvidia». Еще один пример — Cerebras Systems: после майского IPO она поднималась на 52% к цене размещения, хотя затем откатилась примерно на 27% от внутридневного пика. Иными словами, даже победители этого цикла остаются крайне волатильными.
У проигравших список длиннее и показательнее. Didi Global после перегретого размещения в 2021 году столкнулась с давлением китайских регуляторов, ушла с Нью-Йоркской биржи и теперь торгуется вне основной площадки, потеряв около 74% к цене IPO. Rivian Automotive, которую после дебюта кратко оценивали как второго по стоимости автопроизводителя США, сейчас ниже цены размещения примерно на 82% и продолжает сжигать около $1 млрд денежных средств за квартал. Figma, чьи бумаги в первый день почти учетверились, затем просела примерно на 35% к цене IPO на фоне опасений, что генеративный ИИ упростит и удешевит часть ее продукта.
Даже рекордные сделки прошлого не всегда выдерживают сравнение с индексом. Alibaba остается крупнейшим IPO в истории США по оценке компании, если считать на момент дебюта. С 2014 года ее акции примерно удвоились. За тот же период S&P 500 прибавил более 300%. Для долгосрочного инвестора это наглядное напоминание: большой бренд и глобальный спрос на размещение не равны лучшей доходности.
На этом фоне SpaceX выглядит почти учебным примером нынешнего рынка. Компания сочетает два самых дорогих инвестиционных нарратива сразу: космос и искусственный интеллект через спутниковую инфраструктуру Starlink и оборонные контракты. При этом масштабы бизнеса уже таковы, что дальнейший рост должен быть не просто быстрым, а безошибочным. Иначе мультипликаторы начнут сжиматься быстрее, чем растет выручка.
Рынок все равно может принять такую сделку с энтузиазмом. По данным Renaissance Capital, американские IPO в 2025 году привлекли десятки миллиардов долларов, а спрос на технологические истории вернулся вместе с ралли в ИИ-секторе. Но ответ на главный вопрос появится не в день дебюта SpaceX, а через 12-24 месяца, когда станет ясно, повторит ли компания путь Arm и Astera Labs или пополнит список громких размещений, которые проиграли обычному индексному фонду.
