Российский холдинг «Элемент», которого называют крупнейшим игроком отечественной микроэлектроники, за шесть лет вложил в активы больше $2 млрд, но 2025 год всё равно закрыл в минусе. По данным CNews, при доле около 51% на рынке российской микроэлектроники компания получила чистый убыток 2,3 млрд рублей, а её акции опустились до 8 копеек за штуку. На этом фоне рынок уже обсуждает возможный делистинг.
С 2019 года общий объём инвестиций группы перевалил за 155 млрд рублей. Самый дорогой проект — «Кубик», на серийный выпуск силовой электроники туда ушло 22 млрд рублей. На «Фаб200» направили ещё 7,6 млрд рублей: там речь идёт о производстве по нормам 180/90 нм на пластинах 200 мм.
3,9 млрд рублей пошли на реконструкцию мощностей АО «ЗПП» для выпуска металлокерамических корпусов, 1,7 млрд — на проект «Электро» по силовым модулям и блокам. Темп в последние годы не сбавлялся: в 2023-м холдинг вложил 17,8 млрд рублей, в 2024-м уже 22 млрд, в 2025-м — ещё 20,3 млрд рублей. Из суммы за прошлый год 11,4 млрд рублей пришлось на разработку технологий.
Финансы при этом просели. Выручка «Элемента» в 2025 году составила 38,6 млрд рублей — это на 12% меньше, чем годом ранее. Причиной называют падение спроса на электронную компонентную базу. Дивиденды за 2025 год компания платить не будет.
Для российского рынка такие вложения выглядят очень крупными. Но если смотреть шире, сумма уже не кажется огромной. Партнёр Strategy Partners Роман Тиняев оценивает капитальные затраты мировых производителей чипов в 2025—2026 годах в $185—200 млрд. На этом фоне российские $2 млрд — это скорее деньги на несколько отдельных направлений, чем на полноценную гонку с лидерами.
Хорошо видно это на примерах. Только программа TSMC по строительству фабрик в Аризоне оценивается примерно в $65 млрд. Samsung в предыдущие годы объявляла о вложениях около $17 млрд в завод в Техасе. Один такой проект для локального игрока — уже очень длинная дистанция, если речь идёт о самых современных техпроцессах.
Поэтому эксперты, которых цитирует CNews, делают важную оговорку: $2 млрд хватает на запуск отдельных производств, силовой электроники, корпусов и зрелых техпроцессов, но не на фабрику полного цикла на передовых нормах. Проект «Фаб200» с техпроцессом 180/90 нм как раз из этой серии. Он рассчитан на промышленную, автомобильную, энергетическую и специальную электронику, где такие нормы по-прежнему нужны.
Параллельно меняется и состав акционеров. В начале 2026 года Сбербанк выкупил 41,9% акций холдинга за 27 млрд рублей, а АФК «Система» вышла из капитала. Ещё 41,66% остаётся у Ростеха. Для компании это не просто смена владельцев на бумаге: новый состав акционеров обычно двигает и инвестиционные приоритеты, и отношение к длинной окупаемости.
Теперь главный вопрос уже не в том, сколько денег потратили, а в том, когда эти вложения начнут давать устойчивую выручку. Если спрос на компонентную базу в 2026 году не восстановится, давление на котировки и разговоры о делистинге вряд ли куда-то денутся. Сбербанк заплатил за пакет 27 млрд рублей всего несколько месяцев назад, так что нынешняя цена акций для рынка выглядит особенно жёстко.