SpaceX получила предварительные заявки примерно на $150 млрд в рамках готовящегося IPO, при том что исходный объём размещения заявлен на уровне $75 млрд. Если параметры сделки не изменятся, размещение 12 июня на Nasdaq под тикером SPCX станет крупнейшим IPO в истории американского рынка и одним из самых больших в мире. При ориентире $135 за акцию капитализация компании может достичь $1,77 трлн, что сразу поднимет SpaceX в верхний эшелон публичных корпораций США.
Двукратная переподписка для горячих размещений не выглядит экстремальной. Для сделки такого масштаба это, напротив, признак устойчивого институционального спроса. Источники, знакомые с ходом размещения, уточняют, что значительная часть крупных фондов обычно подаёт заявки ближе к финальной аллокации, поэтому текущая книга заявок отражает не окончательный результат, а ранний интерес.
В презентации для инвесторов SpaceX делает ставку на два актива. Первый — это пусковой бизнес, где Falcon 9 за последние годы стал фактическим стандартом коммерческих и государственных запусков. Второй — это Starlink, который остаётся самым масштабным спутниковым интернет-проектом в мире и даёт компании повторяющуюся выручку, в отличие от цикличного ракетного бизнеса.
Если компания удержит заявленную оценку, Илон Маск резко приблизится к отметке $1 трлн личного состояния, поскольку его доля в SpaceX остаётся основным источником бумажной стоимости. Для рынка важнее другое. Инвесторы фактически соглашаются оценивать космическую компанию не как промышленный актив с длинным циклом окупаемости, а как гибрид инфраструктурного оператора, оборонного подрядчика и телеком-платформы.
Такой ценник резко расходится с тем, как SpaceX оценивали на частном рынке ещё недавно. В конце 2024 года очередная вторичная сделка с участием сотрудников и ранних инвесторов выводила компанию примерно на $350 млрд. Даже для быстрорастущего частного бизнеса скачок к $1,77 трлн за полтора года выглядит агрессивно, и именно это станет главным тестом для первых недель торгов.
Масштаб размещения тоже выбивается из рыночных ориентиров. Для сравнения, IPO Saudi Aramco в 2019 году привлекло около $29,4 млрд, а Alibaba в 2014 году разместилась в Нью-Йорке на $25 млрд. Даже если считать эти сделки по верхней планке с опционами доразмещения, заявленные $75 млрд для SpaceX оставляют прошлые рекорды далеко позади.
У SpaceX есть и операционные аргументы, которых не было у большинства рекордных дебютантов. По открытым данным, компания выполняет десятки орбитальных запусков в год и контролирует большую часть мирового рынка по массе полезной нагрузки, выведенной на орбиту. На стороне Starlink масштаб абонентской базы и контракты с государственными структурами, хотя точные финансовые показатели компания публично пока не раскрывала в объёме, к которому привыкли инвесторы в телекоме.
Конкурентная среда при этом не исчезла. Amazon развивает Project Kuiper и готовит собственную спутниковую сеть, а европейские и британские игроки после кризиса OneWeb пытаются собрать более устойчивые модели низкоорбитального интернета. На пусковом рынке у SpaceX тоже нет полного вакуума, однако по частоте запусков и цене вывода груза сопоставимых публичных компаний почти нет. Для инвесторов это плюс к премии, для аналитиков это проблема при сравнении мультипликаторов.
Первые выводы о реальной готовности рынка платить триллионную оценку появятся уже в день дебюта и в течение следующей недели, когда станет видно, удержится ли бумага выше цены размещения без поддержки андеррайтеров. Для сравнения, многие крупные технологические IPO последних лет начинали торги с заметного скачка, а затем быстро возвращались к более консервативным уровням. В случае SpaceX цена ошибки выше обычного, потому что рынок одновременно оценивает и космический бизнес, и ожидания от Starlink, и дефицит сопоставимых публичных активов.
