Google, материнская Alphabet, впервые в истории публичной компании завершила квартал с отрицательным свободным денежным потоком Alphabet. Во втором квартале 2026 года показатель ушёл в минус на $5,9 млрд — на фоне рекордных расходов на искусственный интеллект и всю инфраструктуру под него.
Сбавлять темп компания не планирует. Финансовый директор Alphabet Анат Ашкенази на отчётном звонке подняла план капитальных затрат на 2026 год до $205 млрд. Раньше назывался диапазон $180—190 млрд. Заодно она дала понять, что в 2027 году инвестиции будут ещё выше.
Для рынка это неприятный сигнал не только из-за самой цифры. Google входит в четвёрку крупнейших AI-гиперскейлеров вместе с Meta*, Microsoft и Amazon, а их общие траты уже несколько кварталов подряд подогревают разговоры о перегреве отрасли и пузыре вокруг ИИ.
При этом Google не выглядит компанией, которая просто сжигает деньги впустую. Выручка облачного подразделения за квартал достигла $24,77 млрд. Это рост на 82% год к году. Общая выручка Alphabet тоже прибавила — плюс 24%. И именно облако сейчас выглядит главным аргументом в пользу того, что такие вложения могут окупиться, если спрос на вычисления для ИИ не просадится.
Проблема в другом: инвесторы ждут результата не только от инфраструктуры, но и от поискового бизнеса, который остаётся сердцем Google. Здесь квартал вышел слабее ожиданий. Search вырос, но до прогнозов рынка не дотянул, хотя Сундар Пичаи отдельно сказал, что этим летом поисковая активность доходила до исторического максимума благодаря чемпионату мира.
На фоне таких расходов отчётность Google быстро перестаёт быть историей одной компании. Если гиперскейлеры и дальше будут наращивать капзатраты такими темпами, давление рано или поздно дойдёт и до поставщиков железа, прежде всего до Nvidia, которая продаёт чипы почти всем главным игрокам ИИ-гонки. Не случайно Дженсен Хуанг в последние месяцы старается успокаивать рынок и говорит, что спрос со стороны клиентов остаётся устойчивым.
Свободный денежный поток показывает, сколько денег остаётся у компании после операционных расходов и инвестиций в бизнес. Для публичных технологических гигантов это один из самых чувствительных показателей: по нему видно, насколько агрессивно компания строит инфраструктуру и во что это может вылиться для акционеров.
У Google отрицательный показатель особенно заметен потому, что десятилетиями компания воспринималась как машина по генерации наличных. Теперь Alphabet фактически просит рынок принять новую норму: сначала огромные вложения в дата-центры, серверы и ускорители, а уже потом возможная монетизация ИИ-продуктов и облака.
И тут история выходит за пределы одной компании. Meta*, Microsoft и Amazon тоже резко увеличивают капитальные расходы, а аналитики Bloomberg уже ждут, что совокупный свободный денежный поток четырёх гиперскейлеров может уйти в минус к 2027 году. Google в этой картине не исключение, а скорее очень наглядный пример того, как вся отрасль одновременно наращивает затраты.
Дополнительное напряжение создаёт и разрыв между расходами и темпом вывода продуктов. В 2025 году Google громко говорила о моделях Gemini и генераторе изображений Nano Banana Pro, но дальше в сегменте ИИ-ассистентов и моделей инициативу перехватили Anthropic и OpenAI. На этой неделе компания показала Gemini 3.6 Flash, но по большинству бенчмарков он пока уступает последним релизам конкурентов, а флагманский Gemini 3.5 Pro, по сообщениям, отстаёт от графика на месяцы.
Внутри компании делают ставку на следующий цикл. На звонке Пичаи сказал, что Google уже обучает Gemini 4 и собирается двигаться к более частым релизам, почти с ежемесячными обновлениями. Это важная деталь: компания пытается не только догнать лидеров, но и показать, что способна быстро набирать темп в ИИ.
Но именно здесь и появляется главный риск. Чем дороже становится гонка, тем внимательнее инвесторы смотрят не на анонсы моделей, а на соотношение расходов и коммерческого эффекта. Если облако продолжит расти такими темпами, а новые ИИ-продукты начнут заметнее приносить деньги, рынок простит Alphabet нынешний минус по кэшу. Если нет, давление на акции усилится не только у Google, но и у всех компаний, которые сейчас строят ИИ-инфраструктуру так, будто спрос на неё бесконечен.
* Принадлежит компании Meta, она признана экстремистской организацией в РФ и её деятельность запрещена.