Meta* наглядно показала, во что превращаются ее расходы на искусственный интеллект, когда рынок начинает требовать не прогнозов, а денег. За квартал свободный денежный поток компании упал до $784 млн против $8,55 млрд годом ранее, а по итогам года выручка, похоже, может выйти ниже ожиданий Уолл-стрит. И это еще без учета новых юридических рисков, которые уже тянут на миллиарды.
Для Meta* это не разовый сбой. Это уже вторая подряд история о том, как крупнейшие ИИ-инвесторы сжигают наличность быстрее, чем рынок успевает прикинуть будущую отдачу. Неделей ранее Alphabet тоже отчиталась о негативном свободном денежном потоке, и вот тут инвесторы впервые по-настоящему увидели, как вложения в ИИ начинают давить на один из самых чувствительных показателей бигтеха.
Компания, впрочем, продолжает настаивать, что спрос на ИИ оправдывает такие траты. Марк Цукерберг на звонке с аналитиками назвал эти вложения «большой ставкой» отрасли и сказал, что те, кто инвестирует сейчас, позже будут вознаграждены. Только рынок уже видит счет: Meta* одновременно тратит на ИИ, несет убытки Reality Labs и получает все больше вопросов о том, когда именно деньги начнут возвращаться.
При этом в Meta* отдельно подчеркивают, что ИИ уже встроен в рекламный бизнес. По словам финансового директора Сьюзен Ли, в этом году компания довела до автоматической обработки через LLM все публичные посты Reels и Feed в Instagram*, а потом система разбирает их по нескольким параметрам — от темы до тона. Это и есть главный аргумент Meta* в споре с инвесторами: ИИ — это не только будущие агенты и умные очки, но и инструмент, который уже сейчас должен улучшать таргетинг и ранжирование рекламы.
Но даже у гигантского рекламного бизнеса, как выяснилось на примере Alphabet, есть предел прочности, когда речь заходит об ИИ-капексе. На фоне гонки за вычислениями и моделями инвесторы все чаще вспоминают прежние волны ожиданий, где основной риск был не в самой технологии, а в том, что деньги приходят куда медленнее обещаний. Для Meta* это особенно неприятно: компания уже проходила через сверхдорогую стратегическую авантюру с метавселенной.
Свободный денежный поток у Meta* просел до уровня, который сложно назвать комфортным даже для компании с квартальной выручкой в десятки миллиардов долларов. Год назад этот показатель был выше почти в 11 раз, и именно он особенно нервирует инвесторов: это не прибыль на бумаге, а реальные деньги, которые остаются у бизнеса после инвестиций.
Meta* не прячет масштаб расходов. На одном квартальном звонке компания сразу продвигала несколько направлений, где ИИ должен дать эффект: рекламные алгоритмы, потребительские агенты, Meta* glasses и будущие сервисы, которые, по замыслу Цукерберга, будут работать «24/7» вместо пользователя. А на практике это означает более дорогие дата-центры, больше закупок чипов и длинный период, когда расходы идут впереди отдачи.
У Meta* уже есть собственный опыт, из-за которого нынешний разговор звучит острее. Reality Labs, ставшая символом поворота компании к метавселенной, в прошлом квартале потеряла $4,62 млрд. За примерно шесть лет подразделение накопило более $80 млрд операционных убытков, так что инвесторы уже видели, как ставка Цукерберга может растянуться надолго и обойтись очень дорого.
Теперь Meta* пытается убедить рынок, что с ИИ история будет другой. Реклама остается сердцем бизнеса, а значит, даже небольшое улучшение качества ранжирования и точности таргетинга способно заметно подтолкнуть выручку. Но разрыв между словами «это уже окупается» и падением свободного денежного потока на миллиарды долларов слишком заметен, чтобы его не обсуждали на каждом отчете.
Проблемы Meta* не сводятся к расходам на ИИ. В том же квартале компания признала $2,4 млрд расходов, «связанных с судебными разбирательствами», и это сразу добавило отчету еще один тяжелый слой. Если ИИ-капекс давит на свободный денежный поток, то иски бьют по ожиданиям с другой стороны — через возможные компенсации и будущие издержки.
Часть претензий относится к внутренней политике компании. Meta*, как утверждается, использовала дискриминационные ИИ-инструменты при решении, кого увольнять во время недавней жесткой реструктуризации. Но основная масса исков связана с влиянием Facebook* и Instagram* на детей и подростков: истцы говорят о механиках, которые намеренно формировали зависимость от соцсетей и ухудшали психическое здоровье.
Истцы по делам о вреде соцсетей«Использование соцсетей с юного возраста приводит к более тяжелым последствиям для психического здоровья», утверждают истцы в ряде исков против Meta*.
Самый неприятный для компании эпизод связан с иском, который подали четыре штата — Калифорния, Нью-Джерси, Колорадо и Кентукки. В судебном документе Meta* признала, что потенциальный размер претензий может достичь $1,4 трлн. Для сравнения, капитализация компании на вечер среды была чуть меньше $1,5 трлн, то есть теоретический ущерб по этому делу почти упирается в рыночную оценку всего бизнеса.
Из-за такого масштаба юридические споры уже не выглядят фоном. Это отдельная часть инвестиционной истории Meta*. Даже если ИИ в итоге начнет приносить заметную отдачу в рекламе и новых продуктах, компании все равно придется убеждать рынок сразу на двух направлениях: что расходы на модели не вышли из-под контроля и что судебные выплаты не съедят слишком большую часть будущей прибыли.
* Принадлежит компании Meta, она признана экстремистской организацией в РФ и её деятельность запрещена.